5月23日，医药股开(kāi)盘拉升，复星医药(yào)、科伦(lún)药业涨(zhǎng)超2％，恒瑞医药、药明康德、智飞生物、沃(wò)森生物、长(zhǎng)春高新等(děng)涨超1％。

　　医药板(bǎn)块今年以来持续处于低位水平，具有(yǒu)较大吸引(yǐn)力。截至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分(fēn)位(wèi)值16％，仍处于历史较低分位数水平。

　　在AI、中特估主题行情逐渐熄(xī)火后(hòu)，医药板块作为(wèi)老赛道是否能有反弹行情？在后疫情时代，医药(yào)板块是否还有新的业绩驱动因素？本(běn)文将详(xiáng)细解析。

　　01

　　基本面持(chí)续(xù)改善

　　医药行业复苏确定性很强

　　疫情在(zài)2023年(nián)第一季度(dù)的(de)影响将会逐步消退，医(yī)药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改善。

　　2023年一季度，医药板(bǎn)块（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同比+2.13％，归母净利(lì)润同比(bǐ)-26.98％，与2022年的增速(sù)相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下(xià)滑58.11 pct，从估值角度来看，在(zài)2023年一(yī)季度，医药板块（创新药(yào)除外）存在一定的估值修复，市盈率(lǜ)（TTM）由2022一季度的(de)28.51倍提升至2023一(yī)季度的31.24倍。

　　在(zài)2023年第一季度，创新药板块的营(yíng)收与去年同期相比增加了6.56％，研发总支出的增速(sù)达(dá)到(dào)了+15.25％，研发支出占收入的比例达到了(le)38.07％，与2022年第(dì)一(yī)季度相比下降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值(zhí)/净现(xiàn)金已(yǐ)经从(cóng)2022第一季度的8.84倍恢复(fù)到(dào)了2023第一季度(dù)的15.45倍。

　　从医药行(xíng)业的经营数据来看，除(chú)去创(chuàng)新药和疫(yì)情受益(yì)细分(fēn)领域，医药板块中具有(yǒu)较好成(chéng)长(zhǎng)能力的低估值板块(kuài)有原料药、医疗设(shè)备、血(xuè)制品、药(yào)店。

　　相较于(yú)许多创新药、器械企业(yè)的产(chǎn)品销售前景，国内(nèi)市(shì)场仍(réng)未达到预期，原因在于近几年来，由于老(lǎo)龄(líng)化(huà)，国内医保支出并未增加太多(duō)，增速中的增量(liàng)大部分(fēn)都被用于(yú)疫情相关(guān)行业。

　　这也是为什(shén)么，国内(nèi)的医(yī)疗行业，增长速度(dù)并不快(kuài)。首先，结构性的分化是(shì)非常明显的，传统药企(qǐ)必须要给创新留出空间，比如在过去的三年中，港股创新药企的年化营收(shōu)增速高达70％。对本土医药企业而言，要实现(xiàn)高速发展，必须要双管(guǎn)齐下，在本土市场(chǎng)之外拓展国(guó)际市场。

　　02

　　医(yī)疗(liáo)新基建仍是

　　医药(yào)投资(zī)的胜(shèng)负手

　　目前(qián)在(zài)总需求复苏(sū)不及(jí)预期的背(bèi)景下(xià)，医药板块中有刚性需求的新基建板块或是最具有确定性(xìng)的领域之一，一(yī)定(dìng)程度上(shàng)或仍是今年医药投(tóu)资的胜负(fù)手(shǒu)。

　　我国继续推进优质医(yī)疗(liáo)资源扩容(róng)下沉(chén)、区(qū)域(yù)平衡分(fēn)布，医疗新基(jī)建再获政(zhèng)策(cè)扶(fú)持。4月13日，国家卫生(shēng)健康委员会召开新(xīn)闻发布会，重点介(jiè)绍优质医(yī)疗资源下移、区域(yù)平衡布局。县医院作为县(xiàn)级医(yī)疗卫(wèi)生(shēng)服务网络的(de)龙头(tóu)，连接(jiē)着城乡卫生服(fú)务体系。长期(qī)以来，国家卫生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对口帮(bāng)扶等方式，引导优质医疗资源(yuán)下移，不断(duàn)提高县级医院(yuàn)的综合实力。

　　今后(hòu)，继续推(tuī)进人(rén)才、技术、管(guǎn)理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联(lián)体，远程(chéng)医疗等多(duō)种形式(shì)，满足县域(yù)居民的(de)基本医疗卫生(shēng)需(xū)求，为普通疾病(bìng)在(zài)市县范围内解(jiě)决奠定坚(jiān)实的(de)基础。

　　会议同时指出，在接下来的工作中(zhōng)，将继续推进临床重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地按照“搭平台，建(jiàn)载体，促融合”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较大的(de)心血管外(wài)科学、妇产科、骨科、麻(má)醉(zuì)科、小儿科、精神病(bìng)学、病理学等(děng)专科建(jiàn)设，补齐资源短(duǎn)板(bǎn)，完成预期(qī)的建设(shè)任务。随(suí)着具体政策(cè)的出台，相关的基(jī)层医疗(liáo)器械市场或将受益。

　　可发现与医疗成像意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音器材、生命信息(xī)设(shè)备和心血管耗材相关的板(bǎn)块将会有较(jiào)大的发展(zhǎn)空间。其(qí)中(zhōng)的(de)个股有(yǒu)：联影医疗、万(wàn)东(dōng)医(yī)疗、奕(yì)瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改(gǎi)政策频频(pín)出台，医疗(liáo)器械市场持(chí)续(xù)扩张。随着(zhe)国(guó)家(jiā)继(jì)续支持优质医(yī)疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉(chén)的政策，在未来(lái)，医疗卫(wèi)生资源的(de)分布将(jiāng)会(huì)得到优化(huà)，促进(jìn)更多优质的医疗(liáo)资(zī)源(yuán)向(xiàng)下扩容，释(shì)放更多中、基层医疗(liáo)机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十四五(wǔ)”规划中(zhōng)提出要加强医疗卫生领域的基(jī)础设施建设的背景下(xià)，预计医疗器械采购(gòu)将更加(jiā)宽(kuān)松，这(zhè)将推(tuī)动医疗器(qì)械市场的快速发展(zhǎn)。在政策推(tuī)动(dòng)下，国产品(pǐn)牌有(yǒu)望凭(píng)借高(gāo)性价比的(de)优(yōu)势加速进(jìn)入医院，长(zhǎng)期而言，随着多项政策支持的持续加强，国(guó)产替代将逐步加速(sù)，相(xiāng)关大型医疗(liáo)器械的龙头(tóu)厂商将会抓住(zhù)放(fàng)量的机会，实现(xiàn)快(kuài)速发展(zhǎn)。

　　华富证券建议关注国内高(gāo)端医疗设备的龙头企业(yè)：迈瑞医疗、联(lián)影医疗、澳华内意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音镜、开立医疗、海泰新(xīn)光。这(zhè)些企(qǐ)业具有较好的产(chǎn)品性能、较好的渠道和(hé)较(jiào)意映卿卿如晤什么意思，意映卿卿如晤读音强的(de)研发能力。

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