财联(lián)社6月(yuè)3日讯（编辑(jí) 刘(liú)越）啤酒行业(yè)具备(bèi)明显的淡旺季特征，其中(zhōng)Q1、Q4为淡季，Q2、Q3为旺季。夏(xià)天历(lì)来是啤(pí)酒企业(yè)的(de)“兵家必争之(zhī)地(dì)”，而(ér)年内火爆的淄博(bó)烧(shāo)烤一定程度上(shàng)助力啤酒行业“淡(dàn)季不淡”，盛夏旺季更是值(zhí)得投资者期待。

　　从一季度业绩来看，燕京啤(pí)酒以(yǐ)近(jìn)74倍(bèi)的(de)同比增速“一骑(qí)绝尘(chén)”，青岛啤酒、重(zhòng)庆啤酒、珠江啤酒的同比增(zēng)速(sù)也分别达到(dào)28.86%、13.63%和22.15%，其中青岛啤(pí)酒单(dān)季(jì)度(dù)营收突破百(bǎi)亿元。但包括百(bǎi)威亚太、兰州黄河(hé)和西(xī)藏发展在内的(de)外资(zī)系(xì)啤酒(jiǔ)公(gōng)司基本面(miàn)仍然堪(kān)忧(yōu)，业绩(jì)下滑或(huò)亏损，本土与(yǔ)外资两大阵营的(de)分化明显。

　　去年消费整体偏低(dī)迷，啤酒(jiǔ)行业(yè)则堪称一抹亮色。民生证(zhèng)券王言海5月8日发(fā)布的研报指出，2022年(nián)啤酒板块营收稳增、归(guī)母净利(lì)润(rùn)高增；2023年伴(bàn)随疫情扰动褪去，下游(yóu)场景(jǐng)逐步复(fù)苏，叠加成(chéng)本压力边际缓解，23Q1营(yíng)收、利润相比(bǐ)去年(nián)同(tóng)期明显提速。国(guó)盛证(zhèng)券符(fú)蓉预计(jì)2023年(nián)将是啤(pí)酒龙头弱势区域持续扭(niǔ)亏、释放利润的一年(nián)。

　　外资啤(pí)酒在中国市(shì)场颓势(shì)明显(xiǎn) 大鱼吃(chī)小(xiǎo)鱼后“五强争霸”格局或成“一超多强”？

　　从二级市场(chǎng)表现来看(kàn)，华润啤(pí)酒和青岛啤酒自(zì)2020年阶段(duàn)低点迄今股价累计(jì)最(zuì)大涨(zhǎng)幅分别达(dá)159%和187%，前者目(mù)前(qián)总市值超1600亿(yì)港元，后者总市(shì)值超(chāo)1300亿(yì)元。燕京啤酒、重庆啤(pí)酒和珠江啤酒股(gǔ)价同期累(lèi)计最大涨幅(fú)分别达154%、335%和135%。值得(dé)注意的是，自2021年高(gāo)点迄今重庆啤酒股价美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗跌近六成，珠(zhū)江啤(pí)酒则跌超三成。

　　上世纪(jì)80年代(dài)中国实施“啤酒专项(xiàng)工程”后，啤(pí)酒(jiǔ)产业(yè)兴起，北京的燕京(jīng)、上海的力波、福建的惠泉(quán)、新疆的(de)乌苏(sū)、兰州的黄(huáng)河、重(zhòng)庆的山城、四川的蓝(lán)剑、桂林的漓泉、河南的(de)金星、陕西(xī)的汉(hàn美国为什么打伊拉克，伊拉克现在归美国管吗)斯(sī)等，几乎每座城市都(dōu)拥有(yǒu)自己的啤酒厂(chǎng)。

　　经过“大鱼吃小鱼”的(de)阶段后(hòu)，2016年，中国啤酒市场(chǎng)五强(qiáng)争霸，华润啤酒(jiǔ)、青岛啤酒、百威英(yīng)博、嘉士伯、燕京(jīng)啤酒的市场份(fèn)额(é)分别为25.9%、17.6%、16.2%、10.0%、5.0%。5年之后的2021年，行业(yè)CR5从(cóng)74.7%提升至92.9%，华鑫(xīn)证券(quàn)孙山山4月24日发布的研报罗列五大巨头的具体市场(chǎng)份额(é)，华润(rùn)啤酒(jiǔ)、青岛(dǎo)啤(pí)酒(jiǔ)、百威亚太（百威英(yīng)博子公司）、燕京啤酒、嘉士伯市(shì)占率(lǜ)分别为31%、22.3%、21.6%、10.2%、7.8%，形成(chéng)寡头格局。

　　孙山山指出，我(wǒ)国啤酒行业CR1市占(zhàn)率属于中等水平，市场集中(zhōng)度仍有提(tí)升空间，待CR1市占率提升后头部企业(yè)将有望(wàng)进一步提升盈利水平。分析人士指出，如(rú)果“大(dà)鱼(yú)吃大鱼”的市(shì)场趋势不变，经(jīng)过一段时间的此消(xiāo)彼(bǐ)长，持续多年(nián)的“五强争霸”格局(jú)，将(jiāng)演变为(wèi)“一(yī)超多强”：华润啤酒把青岛啤(pí)酒和百威英(yīng)博甩开，燕京(jīng)啤(pí)酒追上来，形成1+3的主流啤(pí)酒阵(zhèn)营。

　　值得注意的是，这几年，外资啤酒在中国市(shì)场颓势明显，百(bǎi)威英(yīng)博销量下滑(huá)，一手扶(fú)持的嫡系珠江啤酒2022年净利同比下(xià)降2.11%；嘉士伯(bó)预测2023年的(de)营(yíng)业利润增长将低于(yú)去年(nián)的水(shuǐ)平，研报指出重庆啤酒为嘉士伯在华运营啤酒(jiǔ)资产唯一平台，并将乌苏(sū)啤酒、1664，以及嘉士(shì)伯啤酒在中国多(duō)个(gè)地区的销售权划归(guī)重庆啤酒。

　　主(zhǔ)流厂商(shāng)纷纷提价 占(zhàn)据高端如同坐拥印钞机？

　　分(fēn)析人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这几(jǐ)年啤酒行(xíng)业的业绩增(zēng)长(zhǎng)，多亏了高(gāo)端(duān)化(huà)。此(cǐ)前(qián)多年，高端啤酒市场主要由外资啤酒百威英博、嘉士伯、喜力(lì)等(děng)品牌牢牢(láo)掌(zhǎng)控。近年来，本土啤酒(jiǔ)开始发(fā)力(lì)。以销量最大(dà)的(de)华(huá)润雪花啤酒为例，早年畅销大江南北的大绿棒子(zi)，现在(zài)已(yǐ)经很难见到了，各种(zhǒng)纯(chún)生、原浆、精酿、鲜(xiān)啤大行其道(dào)。

　　孙山山指(zhǐ)出，啤酒行(xíng)业(yè)处于产(chǎn)业链(liàn)中游，对上游成本敏感，大麦、玻璃、易拉罐(guàn)、瓦楞纸为影响(xiǎng)啤酒(jiǔ)成本主要材料(liào)；下游终(zhōng)端(duān)议价能力较强(qiáng)，进入存量竞争时代后，企业为向高端(duān)化转型(xíng)已多次实(shí)施提(tí)价举措。符蓉指出，2023年餐(cān)饮等现饮消费场(chǎng)景恢复将加速各(gè)啤酒龙头(tóu)产品(pǐn)结构优化、加速高端化进程(chéng)，2023年吨(dūn)价提升幅度或不弱于成本催生普遍(biàn)提价(jià)的2022年。

　　整体(tǐ)性(xìng)的提价，近几年时(shí)有(yǒu)发生。啤酒提价涨幅、频(pín)次(cì)、企业参与数量高增，提价区域由(yóu)部分到全国(guó)。仅在2022年，华润啤酒、青岛啤酒(jiǔ)、嘉士伯等(děng)主流厂商(shāng)纷纷提(tí)价，中高低档均有所涉及。勇闯(chuǎng)天涯(yá)出厂价提升0.5元(yuán)左右，崂山啤酒零(líng)售(shòu)价从3-4元提升至5-6元，乐堡、重啤、乌苏提价(jià)3%-8%。就在前几年，中国啤酒市场的(de)产品(pǐn)价格稳定在3-5元区间，如今，已经整体进入(rù)了6-8元价格(gé)带。甚至，巨头们纷(fēn)纷推(tuī)出千元啤酒，华(huá)润(rùn)啤酒的“醴(lǐ)”，青岛(dǎo)啤酒(jiǔ)的(de)“一世(shì)传(chuán)奇”，百威啤酒(jiǔ)的“大师传奇”，都是为(wèi)了继续突(tū)破价格(gé)天花板。

　　▌青岛啤酒：中档高端齐发力 高端(duān)化势能锐不可挡

　　华鑫证券(quàn)指出，在百元级产品上，青岛啤酒率(lǜ)先在2020年率先推(tuī)出“百(bǎi)年之旅”，售价(jià)388元(yuán)，并在2022年推出价值1399元的“一(yī)世传奇”；超(chāo)高端(duān)产品方面，青岛啤酒布(bù)局(jú)丰(fēng)富，产品价位(wèi)最高(gāo)，均价约29元(yuán)/瓶，最高达(dá)72元/瓶。

　　西南(nán)证券朱会振(zhèn)4月29日发布(bù)的研报指出(chū)，青岛啤酒中(zhōng)档高端齐发力(lì)，高(gāo)端化势能锐不(bù)可(kě)当。产品端(duān)方(fāng)面，公司在坚持纯生系及(jí)经典系(xì)“1+1”品牌战略基础上，进一(yī)步提(tí)升中档崂山品牌占比，并借助桶(tǒng)啤、白(bái)啤等高端产品放(fàng)量，带动整体产品结构持续升级(jí)。随(suí)着(zhe)23年现饮场景(jǐng)全(quán)面(miàn)复(fù)苏(sū)叠加去年(nián)Q2以来低基数效(xiào)应，预计公司全年业绩将(jiāng)维持高增。

　　▌华(huá)润啤(pí)酒：收(shōu)购喜力如虎添翼 但目前(qián)主要销量来自(zì)中低端产(chǎn)品

　　2019年，华润啤酒收(shōu)购喜力中(zhōng)国正(zhèng)式(shì)完成交(jiāo)割。1863年创立于荷(hé)兰的喜力(lì)，旗下(xià)拥有(yǒu)上百家(jiā)酒厂，连(lián)续(xù)多年(nián)跻身世界500强榜单。而收购方华(huá)润啤酒，满打(dǎ)满(mǎn)算也(yě)才(cái)30岁(suì)，借(jiè)此拓(tuò)展(zhǎn)高端市场(chǎng)。华鑫证(zhèng)券指出，华润啤(pí)酒高端及超(chāo)高端产品(pǐn)仅占其收入占比17%，而经济型（5元以下）产品(pǐn)收入占比达47%，表明目前市(shì)场(chǎng)更加(jiā)认可、熟悉其经济型产品(pǐn)如(rú)勇(yǒng)闯天(tiān)涯等，但对其高(gāo)端(duān)产品认知度或接受度相(xiāng)对(duì)偏低。公(gōng)司提价空间较大(dà)，高端化完(wán)成后(hòu)利润(rùn)可期。

　　▌燕京啤酒：“二次创(chuàng)业”新(xīn)篇章 借(jiè)助U8势能持续开(kāi)拓市(shì)场

　　作(zuò)为(wèi)曾经国产啤(pí)酒行业的老大哥，燕京啤酒近几年风光不(bù)在。不(bù)仅销售范围收缩不少，被雪花和青岛啤酒甩开不说(shuō)，2020年的营(yíng)业额(é)甚至被重庆(qìng)啤酒反超。但燕京啤(pí)酒去年(nián)业(yè)绩爆(bào)发，营(yíng)业收入增长(zhǎng)10.38%至132.02亿元(yuán)，归母(mǔ)净利(lì)润3.52亿元，增速高达54.51%。今(jīn)年(nián)一季度(dù)延(yán)续高增，净利同比增长(zhǎng)近74倍(bèi)。

　　分析人士(shì)认为，燕(yàn)京啤(pí)酒突破增长瓶(píng)颈的秘(mì)诀，是高端新(xīn)品燕京U8的(de)成(chéng)功营销，以及旗下燕京酒號社(shè)区小酒馆这种新零(líng)售业态的落地生根。中邮证券分析师蔡雪昱4月21日(rì)研报指出，渠道反馈，U8一(yī)季度销量(liàng)同增约(yuē)50%，公司借助U8势能(néng)持(chí)续开拓(tuò)市场，推(tuī)动整体(tǐ)销(xiāo)量同增(zēng)13%至96.31万千(qiān)升，同时(shí)带(dài)动公司吨价同(tóng)增0.8%至3661.3元/千(qiān)升。国君食品点评(píng)称，改革(gé)红(hóng)利释放正处起步阶段，旺(wàng)季动销加速、成(chéng)本优化(huà)之下，公司业绩弹性将进(jìn)一步加速。

　　此外，分(fēn)析人士指出，精酿啤酒目(mù)前(qián)属于蓝(lán)海市场，拥有(yǒu)巨大(dà)发(fā)展潜力及(jí)空间，且目前行(xíng)业格局未定(dìng)，企业拥有(yǒu)弯(wān)道(dào)超车机会；基于(yú)精酿(niàng)啤酒多元风味(wèi)发(fā)展趋势(shì)，产品风味及应用(yòng)场(chǎng)景布局多元化(huà)企业，将(jiāng)更(gèng)加能够顺应(yīng)精酿市场发展趋势，拥有长期可持续发(fā)展潜(qián)力，并有望成为行业新(xīn)引领者(zhě)。

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