美(měi)国债务上(shàng)限危机暂时“告(gào)一段落”——美东时间5月31日，美(měi)国国会众议院通过了一项关于联邦政(zhèng)府债(zhài)务(wù)上限和预算(suàn)的法(fǎ)案，隔日参议院(yuàn)通过(guò)，根据法案政府(fǔ)开支将受到上限制约直(zhí)至2024年结束，但可以避免发生(shēng)债务违约。根据美国国会预算办公室数据，目前美国联(lián)邦债务规模约为(wèi)31.46万亿美元，占其国内生产总值比例已超过(guò)120％，相当于每(měi)个(gè)美国人(rén)负债(zhài)9.4万美(měi)元。

　　事实(shí)上，二战以来，美国已103次调整(zhěng)债务(wù)上限，尽(jǐn)管未曾(céng)出现过实质性债务违约(yuē)，但债务上限危(wēi)机仍可从市场(chǎng)预期(qī)、流动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机制作用于全球(qiú)金融、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士对《中(zhōng)国基金报(bào)》记者表示，在目(mù)前美(měi)国债务上限情景下(xià)，中长(zhǎng)期看美债上限违约风险难以忽视，亚洲等新兴市场股票(piào)表现将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注(zhù)的(de)重点(diǎn)也将重(zhòng)新回到美联储的货币政策上来。

　　危机(jī)暂(zàn)缓(huǎn)新兴市(shì)场股票表现更具韧性(xìng)

　　除(chú)本次(cì)外，1976年以来美国政府债务共有22次(cì)触及法(fǎ)定上限(xiàn)，每次(cì)债务上限(xiàn)触及后均得到了上(shàng)调或暂停，只是经历的时间长短不同(tóng)。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前(qián)后，标普(pǔ)500指数自高(gāo)点下跌16.7％，而MSCI新兴市(shì)场指数下跌16.3％；在(zài)2013年债务上限(xiàn)解决前后(hòu)，标普500指数最(zuì)大下(xià)调幅(fú)度为(wèi)4.1％，MSCI新(xīn)兴市场指数为3.4％。而在本(běn)次债务危机谈(tán)判(pàn)过(guò)程(chéng)中，亚洲(zhōu)市场反应参差，日经225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数则跌至年(nián)内新低。

　　瑞银财(cái)富(fù)管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对记者表示，尽管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性(xìng)非常低，但此前因为(wèi)市(shì)场担忧发生(shēng)发生违约，很多国(guó)家和行业都遭到抛售，但这次亚(yà)洲市(shì)场表现相对于美国和(hé)发达(dá)市场(chǎng)更(gèng)具(jù)韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸(xī)引(yǐn)力的(de)相对估值，尤(yóu)其看好中国、泰国和韩国。

　　具体就中国市场而(ér)言(yán)，瑞银(yín)CIO认为，盈(yíng)利(lì)才是关键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第(dì)四季有所改(gǎi)善，有助提(tí)振对中国资产的信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股(gǔ)市的估值(zhí)似(shì)乎被低估。

　　景顺亚太区(qū)（日本除外）全球市场策略师(shī)赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消除了美国乃至全球面临的一个(gè)不明朗因(yīn)素(sù)，进而短暂提(tí)振(zhèn)市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴(wú)照银对(duì)记者(zhě)称，因投资者对两党(dǎng)达成一致有(yǒu)确定的(de)预(yù)期(qī)，所以近期美国以(yǐ)及全球资本市场并没有对美国债务上限问题过(guò)度(dù)反应(yīng)，整体表现平(píng)稳。

　　中长(zhǎng)期看美债上限违(wéi)约(yuē)风(fēng)险难以忽视

　　目前来看，主流大类资产(chǎn)对于美债(zhài)危机的(de)叙事反应都(dōu)较为(wèi)平(píng)淡，但野村(cūn)东(dōng)方国(guó)际证券(quàn)资(zī)产(chǎn)管理部(bù)总(zǒng)经理兼投资总监肖令(lìng)君对记者(zhě)表示，从(cóng)中长期的资产配置角度(dù)出发(fā)，诸如美债(zhài)上限(xiàn)等类似的尾(wěi)部风险事件难(nán)以(yǐ)忽视。

　　“对冲投资(zī)组合的下(xià)行风(fēng)险，主要考(kǎo)虑两(liǎng)点：一(yī)是(shì)多元化低相关性资产配(pèi)置、二(èr)是支(zhī)付(fù)保(bǎo)险费的另类策略，为组合提(tí)供下(xià)行保(bǎo)护(hù)。回顾美债上限危机历史(shǐ)，看到避险资(zī)产如美元、美债、黄金在通常较风险资产呈现明显的超(chāo)额收益，因此组合配置中(zhōng)保有一定(dìng)比例的避险资产(chǎn)有助对冲投资(zī)组合(hé)波(bō)动。”肖令(lìng)君(jūn)进一步阐(chǎn)述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金作为典(diǎn)型的避(bì)险资产，国际金价将(jiāng)有支撑，短期或继续走(zǒu)高，因为美债利(lì)率短期内仍会高位震(zhèn)荡，通胀不确定(dìng)性(xìng)仍然(rán)较高，同时全球整体风险因(yīn)素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方面，极端(duān)危机环境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的(de)特征(zhēng)，如2020年(nián)3月(yuè)极(jí)度(dù)恐(kǒng浙k是浙江哪个城市的)慌时期(qī)，市场(chǎng)无差(chà)别抛售(shòu)一切资产增持(chí)现金(jīn)，传统避险(xiǎn)资产随(suí)同风险资产一起(qǐ)下跌，因此(cǐ)以期(qī)权保护组合下行(xíng)风(fēng)险是(shì)另(lìng)一种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果出现此类尾部风险(xiǎn)，做多波动率、以及(jí)做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将(jiāng)显著受益。

　　瑞银首(shǒu)席美(měi)国(guó)经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对称对冲策略是(shì)做空(kōng)美国高评级银行(xíng)（评级下调、对(duì)手(shǒu)方、杠杆(gān)担忧）、美国(guó)寿险企(qǐ)业(yè)（CRE敞口(kǒu)、高杠杆(gān)、估值(zhí)紧(jǐn)绷）和美国REIT（出现(xiàn)更严重的(de)衰退时，CRE敏感性更高(gāo)）。

　　FXTM富(fù)拓(tuò)特约分析(xī)师黄俊则(zé)对(duì)记者表示，美(měi)债上限的(de)提升(shēng)，将促(cù)进美联储停止(zhǐ)紧(jǐn)缩货币政策，对(duì)美股也是一大利好。他还认为，美国政府的财政支出得到(dào)了(le)保(bǎo)证，在两年内可浙k是浙江哪个城市的以继续(xù)举债。最近两周(zhōu)的(de)美(měi)债谈判关键期(qī)，美国三大(dà)股指主涨，“用脚投票”的市场(chǎng)报以乐观。可见(jiàn)随着美债(zhài)上限谈判的(de)尘埃落定，美股仍有望进一步有良好表现(xiàn)。

　　市场重点再次回(huí)到

　　美(měi)国(guó)财政政(zhèng)策和货币政策上

　　美(měi)国参议院已经投票通过债务上(shàng)限法案，市场关注焦(jiāo)点(diǎn)再度回到美国未来的(de)财政政(zhèng)策和(hé)货币政策上。肖(xiào)令(lìng)君认(rèn)为，如果未出现黑(hēi)天鹅事件，预(yù)计联储仍(réng)将贯彻数据(jù)依赖原则，联储可能会持续关注(zhù)就业数(shù)据和工(gōng)商业运行(xíng)情况，等待市场自(zì)然降温至浅(qiǎn)萧条后再开启降息，年内(nèi)降息(xī)的乐观预期存(cún)在修正可能(néng)。

　　肖令君(jūn)还称：“从(cóng)经(jīng)济数据(jù)上看，美(měi)国经济(jì)韧性好于预期(qī)，如果年核心PCE指标继续(xù)反(fǎn)弹走高，不排除联储还会继(jì)续加息的可能，但(dàn)加息周期已(yǐ)接近(jìn)尾声(shēng)，利率基(jī)本见(jiàn)顶的(de)趋势不会改(gǎi)变(biàn)，因(yīn)此预计加息对市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未(wèi)来7个月(yuè)发行逾6000亿(yì)美元的国债(zhài)。随着市(shì)场流动性(xìng)收(shōu)紧，这或将(jiāng)产生显(xiǎn)著(zhù)的吸(xī)力(lì)作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着(zhe)资本流出(chū)经浙k是浙江哪个城市的(jīng)济而上升。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则称，接(jiē)下来(lái)美(měi)国财政部的工作(zuò)重(zhòng)点是(shì)如何为(wèi)美债找到买(mǎi)家(jiā)，其(qí)中有三个重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是(shì)否(fǒu)要(yào)调整货币政策停止缩表抛售美债；第二，以中国为代表的贸(mào)易顺差国是否购买美债；第(dì)三，美国国(guó)内(nèi)普通家(jiā)庭可能成为(wèi)购(gòu)买美债异军突起的力量。

　　黄俊进(jìn)而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周(zhōu)期，接下来(lái)是(shì)否要(yào)调整(zhěng)货币政(zhèng)策(cè)停止缩表抛(pāo)售(shòu)美债。如(rú)果美(měi)联(lián)储(chǔ)缩(suō)表卖出美债，美国财政部发行美(měi)债(zhài)（向市场(chǎng)卖(mài)出）这无疑会给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美债的重新(xīn)发(fā)行(xíng)，有可能促使美联(lián)储美联储停止加(jiā)息和缩表。在5月(yuè)美联储FOMC申明中删除了此前暗示未来还会加息的措辞，需要(yào)关注6月利率决议(yì)中美联储是(shì)否能进一步确认停止紧缩(suō)的态度。

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