上(shàng)市公司(sī)退市(shì)在A股早(zǎo)已不稀奇，但连带着可(kě)转债一起退(tuì)市却是个新鲜事(shì)。5月225公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续20个(gè)交易日低于1元，触及(jí)退市指标(biāo)，公司股票及其可转债被终止(zhǐ)上市，搜特转(zhuǎn)债或成为首只(zhǐ)因正股退市而(ér)强制退(tuì)市(shì)的可转(zhuǎn)债。此外，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市指(zhǐ)标(biāo)被终止上市，其可转债已进(jìn)入退市整理期，引发投资(zī)者对(duì)可转债(zhài)信(xìn)用风险(xiǎn)的(de)担忧。

　　可转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双重属性(xìng)，自诞生(shēng)以来颇受市场欢迎(yíng)。一个(gè)广为流传(chuán)的说法是，可转债“下有保底，上不封顶”，即上涨时有“股(gǔ)性”加(jiā)油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资者“进可攻退可(kě)守”，几乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直(zhí)未出(chū)现因正股退市而(ér)退市的情(qíng)况，也未发生过实质(zhì)性违(wéi)约事件。

　　随着(zhe)搜特转债等的退(tuì)市，零违约(yuē)历史或将被打破，可转债信用(yòng)风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行赎回和回售等条款，但(dàn)由于大多数上市公司是因经营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状(zhuàng)况并(bìng)不(bù)乐观(guān)，资不抵债(zhài)、拿不出钱进行(xíng)赎回的(de)可能性较大。而如果启(qǐ)动破产重整，公司(sī)发行的可转债(zhài)划归为普通(tōng)债权，清偿(cháng)顺序相对靠(kào)后，刚性兑付亦存在很(hěn)大(dà)不确定性。

　　接连2只(z5公里世界纪录多少 5公里世界纪录是几分钟hǐ)可转债退市，投资者蓦(mò)然发现，“长期稳(wěn)定的羊毛”不稳定了。事(shì)实上，可转债(zhài)退市并非完全出乎意(yì)料，早(zǎo)已(yǐ)在相关规则(zé)中埋下了“伏(fú)笔”。根据交易所上市(shì)规则(zé)，上市公司股票(piào)被终止上(shàng)市(shì)的，其发行的可转(zhuǎn)债及其他衍生品种应(yīng)当终止上市。过去A股退(tuì)市难(nán)、退市少，成就了可(kě)转债30多(duō)年零退市(shì)、零违约的“神话”。随着(zhe)全面注册制改(gǎi)革的(de)持续推进，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态(tài)化退市机制(zhì)正(zhèng)在(zài)形成，以上市(shì)股为锚的(de)可转债(zhài)也跟着出清，违约风险随之上升。退市，或将成为可(kě)转债市场新常态。

　　市场在发展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没有(yǒu)理由一成(chéng)不变，是时候重(zhòng)塑对(duì)可转债的认知了。投资者(zhě)要(yào)改(gǎi)变“闭眼(yǎn)买债”的路径依赖(lài)，学会优择品种，规避风险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本面、成长性、估值水平(píng)以及发债公司偿债(zhài)能(néng)力(lì)等(děng)，防范债券退(tuì)市、违(wéi)约风险；在取舍(shě)标的时，应(yīng)远离正股业绩表现不佳、估值较低、退(tuì)市风险(xiǎn)较高(gāo)的标的，而选择正股经营(yíng)效益良好、估值合理且(qiě)随(suí)市场下跌(diē)估(gū)值出(chū)现压缩的标(biāo)的。并密(mì)切关注可转债市场(chǎng)风格变化，及(jí)时调(diào)整配(pèi)置比例和结(jié)构，学会在市场(chǎng)波动中“游泳”。

　　监(jiān)管也应当跟上形势变化。目前关于可(kě)转债的退市(shì)处理还有不少空(kōng)白和盲点，监管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁(dīng)，给予市场明(míng)确预期(qī)。比(bǐ)如(rú)，可进一步(bù)明确可(kě)转债在退(tuì)市后是(shì)否(fǒu)仍(réng)存在交易(yì)可能(néng)、是否还(hái)拥有(yǒu)转股功能(néng)等。同时，应(yīng)加强对可(kě)转债的风险防(fáng)控(kòng)，强化(huà)发行前的信用评级(jí)，对(duì)于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可(kě)考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条款(kuǎn)等相关要求，适当(dāng)提升准入门槛，以更好保护投资者利益。

　　全(quán)面(miàn)注(zhù)册制下，证(zhèng)券市场将(jiāng)迎来全方位、根本性的变化。过去一些“无脑买入”“跟风买入(rù)”的简单套(tào)路行不通了，一些规则制度上(shàng)的短板(bǎn)不能(néng)视而不见了。各(gè)市场参与主体(tǐ)还需顺时应势，调整包括(kuò)可转债在内的投资方法，完善配(pèi)套制度，提升风险意识，共促A股市场健康稳定发展。

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